移动版

东风汽车调研报告:关注新管理层上任后轻卡业务变化

发布时间:2013-01-28    研究机构:民生证券

受多重影响,2012年盈亏平衡.

公司利润主要来源于东风康明斯、郑州日产。2012年受钓鱼岛事件影响,郑州日产销量10.6万辆,较2011年的11.6万辆下滑9%,2013年郑州日产锁定目标12.1万辆,同增14%。2012年重卡行业低迷,东风康明斯销量下滑21%。公司本部2款新产品W03、A08集中上市,由于处于导入期没有量产,而折旧过大拖累业绩,本部依旧亏损。预计2012年公司整体盈亏平衡。

新总经理上任,2013年本部轻卡业务有望改善.

新总经理上任后将加大战略新产品W03、A08的推广,降低轻卡生产成本和轻卡经销商库存,加大营销管理投入,并制定未来4年计划以提升本部轻卡盈利水平,预计2013年下半年轻卡业务成本控制效果将得以显现。

公司的看点在于东风康明斯,重卡行业2013年有望回暖.

东风康明斯发动机主要配套中重卡以及工程机械,其中55%供给东风商用车公司。公司积极开拓东风外部市场,2012年公司矿山机械发动机销量逆市上扬。2012年东风康明斯销量下滑21%,低于行业下滑幅度。预计东风康明斯发动机2012年利润约为6-7亿元,贡献投资收益约3-3.5亿元,同比下降约30%。

东风康明斯发动机下游与固定资产投资相关度高。根据民生宏观预测:2013年投资将是中国经济主要引擎,投资增速相比2012年回升,增长24%;其中,与新型城镇化相关的基建投资增长23.5%。基建投资发力,房地产以及物流市场回暖,加上国Ⅳ切换预期,预计2013年重卡市场将回暖。

2012年,整体重卡销量63.4万辆,同比下滑28.1%。重卡行业数据从2012年9月份开始,月销售量环比数据持续改善,12月份同比增速-11.2%,估计2013年前2个月同比下降5-10%,3-4月份投资旺季来临销量增速逐渐转正。

投资关注点在下游需求,谨慎推荐评级。

由于中、重卡汽车市场总体下滑,致东风康明斯销量大幅降低,公司投资收益下降;郑州日产受到钓鱼岛事件不利影响。2013年重卡行业有望回暖,东风康明斯业绩将明显改善,同时建议关注新总经理上任后本部轻卡业务变化。

申请时请注明股票名称