东风汽车(600006.CN)

东风汽车事项点评:财政补贴助公司扭亏,业绩反转仍值得期待

时间:13-01-29 00:00    来源:信达证券

事件:公司近日发布关于控股子公司收到政府补贴的提示性公告称,其子公司郑州日产汽车有限公司于2012年12月31日收到财政拨付的扶持资金1.2亿元人民币,计入2012年度损益。

点评:

尽管对前期调整后的公司12年利润预测为0.31亿元,但实际上我们认为其12年已陷入亏损的境地。2012年,受制于行业销量下降和公司产能建设期,汽车上市公司基本都处于利润大幅下降的状况,普遍下降20-50%都属常态。东风汽车(600006)由于康明斯发动机销量显著下降,同时自身轻卡业务亏损,新产品尚未体现出效益等因素,2012年更是陷入预期中的亏损境地。我们在前期的报告中预测其12年每股收益约为0.02元,即归属于母公司净利润约为0.31亿元,实际上也隐含了我们对公司12年利润的较悲观预期。

1.2亿元财政补贴助公司“扭亏为盈”。公司09-11年的政府补助项目金额分别为1.0亿元、0.47亿元和0.26亿元,是其营业外收入的主要占比项目。显然,本次的1.2亿元将对公司12年利润产生重大影响,也是我们前期未有考虑的因素。

短期业务下降不改未来周期性恢复的预期,新产品将是公司利润增长的催化剂。我们依然坚持认为,13及14年,随着行业周期性的恢复,公司各业务也有望实现同步的增长预期,特别是新产品御风、凯普特等将会显著提升公司的增长动力和盈利能力。另外,公司已经更换了新的总经理,因此可以相对看好公司未来的经营和业绩改善。

基于收到财政补贴的影响,我们上调公司12年盈利预测:我们前期预计12-14年公司实现归属于上市公司股东的净利润分别为0.31亿元、2.97亿元和5.57亿元,相应每股收益分别为0.02元、0.15元和0.28元。由于1.2亿元财政补贴计入收益,因此,调整其12年归属于上市公司股东的净利润为0.75亿元,相应每股收益约为0.04元,提高幅度约为100%,13年、14年预测不变,对应2013年01月28日收盘价(3.39元)的市盈率分别为91倍、22倍、12倍。我们依然看好公司低估值和未来业绩反转性的机会,维持“买入”评级。

风险因素:公司新产品销售不达预期;郑州日产受日系车战略调整的不确定性影响。