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东风汽车:东风康明斯销量持续回升,期待本部业绩改善

发布时间:2013-02-02    研究机构:浙商证券

投资要点

产品销量及投资收益下降影响业绩

预计公司2012年归属于上市公司股东的净利润大幅下滑,其主要原因是:公司重要的盈利来源是东风康明斯和郑州日产。1、受宏观环境及应用市场下滑影响,致子公司-东风康明斯发动机有限公司的配套销量大幅降低,2012 年公司发动机业务销量下滑28%,预计公司投资收益下降30%左右;2、子公司郑州日产第三季度以来销量出现大幅下滑,全年销量同比下降14.8%;3、受国内轻卡市场下滑的影响以及新品上市后上量不明显,加上新产品导入期折旧较大,本部持续亏损。但因收到政府补贴,公司整体业绩降幅收窄。

东风康明斯销量继续回暖

东风康明斯发动机主要配套中重卡以及工程机械,东风康明斯发动机下游与固定资产投资相关度高,2012年4季度以来,国内基建投资发力,房地产以及物流市场回暖,重卡行业数据从2012年9月份开始,月销售量环比数据持续改善,12月份同比增速-11.2%,降幅不断收窄,加上国Ⅳ切换预期,预计2013年重卡市场将回暖。2012年12月,东风康明斯发动机的销量也恢复到近2011年同期水平,降幅收窄速度加快。

盈利预测及估值

预计公司12-14年EPS为0.02/0.06/0.08元,考虑到2013年重卡行业有望回暖,东风康明斯业绩将明显改善,郑州日产销量有望逐步恢复,公司新品上量,本部业绩亏损减小等因素,维持公司“增持”评级。

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