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东风汽车调研快报:2014年或将迎来盈利能力向上拐点

发布时间:2014-02-26    研究机构:东兴证券

关注1:公司战略调整,经营核心目标转向盈利。

公司今后将更加看重经营质量(盈利),不再把销量作为主要目标。围绕“降本增效”这个核心公司今后几年的重点工作一是提升轻型商用车盈利能力,最终实现其盈利,二是快速扩张已经盈利的乘用车业务,提升公司的整体盈利能力。

关注2:公司2014年力争轻型商用车扭亏。

公司2014年的主要目标是提升整体盈利能力,尤其是轻型商用车, 过去轻型商用车的毛利率不到10个点,而公司的期间费用率达到12个点左右,对公司整体盈利能力的拖累严重,公司主要从采购降成本、技术降成本、整合减少车型、产品结构升级和减少固定资产投资五个方面提升盈利能力,达成降本增效目标可能性较大。

关注3:公司计划未来郑州日产引入新车型并可能扩大乘用车产能。

公司原有的奥丁和帕拉丁SUV 产品过于陈旧,公司已经开始计划引进日产新的SUV 和MPV 产品,现在虽然具体车型未定,但2015年开始引入新车型概率较大。目前郑州二工厂(主要代工逍客和奇骏) 已经出售,郑州日产一工厂产能只有15万辆,我们预计未来公司需要扩产。由于基数较低,一旦SUV、MPV 新车型得到丰富,郑州日产的销量有望快速大幅提升。

关注4:东风康明斯将为公司贡献稳定投资收益。

根据公司目前的规划,东风康明斯将不再有新的投入,主要策略是维持现有规模并加强LNG 发动机的研发和生产。我们预计未来东风康明斯每年可为公司贡献3-3.5亿元的投资收益。

结论:

在公司“降本增效”和不断引进新车型的带动下,预计公司从2014年开始盈利能力将迎来向上拐点,我们预计公司2013-2015年EPS 分别为0.03、0.15和0.20元,对应PE 分别为94、20和15倍,考虑到未来公司盈利将进入持续快速增长期,首次给予“推荐”评级。

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