东风汽车(600006.CN)

东风汽车事件点评:一季报电话交流会会议纪要

时间:14-05-05 00:00    来源:东兴证券

事件:

2014年3月29日,公司发布一季度财务报告,当天下午我们组织了东风汽车(600006)一季报电话交流会议,东风汽车财务负责人危雯、董事会秘书张新峰和证券事务代表熊思平参加了交流。

主要观点:

1.一季度盈利大幅提升源于本部轻卡业务毛利率大幅提升。

一季度公司综合毛利率达到13.97%,同比大幅提升2.8个百分点,环比也提升1.1个百分点,主要原因是公司执行降低采购成本的计划,本部轻卡业务的毛利率同比大幅上升了3.5个百分点,达到了7.7%。一季度公司营业收入同比小幅下降主要是由于郑州日产代工收入减少1.1亿元,其中郑州日产实现收入23亿元,同比下降8%,本部轻型商用车实现收入20亿元同比增长5%。一季度存货增加5亿元主要是由于短期主动库存调整,从全年来看库存水平将保持稳定。

2、公司继续专注提升盈利能力,销量和毛利率有望持续提升

公司目前制定的经营计划是坚定以提升盈利能力为中心,公司接下来还将继续加强费用和成本的控制、提升产品结构,2014年本部轻型商用车业务有望实现降低6%的成本的目标,并力争在三年之内使本部轻型商用车业务的净利率达到4个点以上。公司还将努力提升现有产品竞争力,加大营销力度,努力确保完成年度销量计划,未来公司收入和利润率可实现双升。

3、郑州日产2014年下半年可确定具体的新车型投放和扩产计划

郑州日产已经计划2015年开始引进日产新的SUV和MPV产品,具体的车型计划和产能扩张计划有望在2014年下半年确定,2015年之后引入日产新车型后,由于基数较低,郑州日产的销量有望实现持续快速增长。

4、郑州日产减少在纯电动汽车方面的投入提升盈利能力

郑州日产前几年对电动汽车的投入较大,但由于电动汽车的市场迟迟未有启动迹象,导致对郑州日产的盈利能力造成拖累,郑州日产在未来两年将大幅缩减在电动汽车领域的投资,以提升郑州日产的盈利。

5、东风汽车公司增持公司股份主要是看好公司的投资价值

前段时间公司控股股东的一致行动人东风汽车公司增持公司股份并宣布增持计划,主要原因应该是目前公司股价处于低位,投资价值凸显。目前东风集团未有推动混合所有制改革的具体计划。

结论:

公司一季报已经显示出“降本增效”方面取得的显著成果,并且公司管理层将继续坚决执行以提升盈利能力为核心的经营目标,未来在郑州日产不断引进新车型的带动下,预计公司从2014年开始盈利能力将开始持续大幅改善,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.15、0.26和0.53元,对应PE分别为20、11和6倍,维持公司“推荐”评级。