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东风汽车:迎来盈利持续高速增长期

发布时间:2014-09-02    研究机构:东兴证券

关注1:公司降本增效效果显现,盈利能力可持续提升。

2014年上半年,公司在轻卡行业不景气、收入下滑的情况下,实现了归属母公司净利润同比增183%(扣非后同比增242%)的高速增长,这是公司落实其围绕“降本增效”为核心的经营策略的直接结果。公司目前以降低TTC(完全交付成本)为目标,正在努力全方位降低研发、采购和生产等各环节的成本,并且公司计划关闭或出售与战略无关且亏损的业务或公司,预计公司整体盈利能力将持续快速提升。

关注2:公司新能源汽车销量高速增长。

截至7月底,公司已经实现销售新能源客车和物流车700多辆(以纯电动为主),由于下半年公司与新时空的合同开始执行,预计全年新能源客车销量有望达到2,000辆,预计2015年公司新能源汽车销量有望达到7,000辆以上。

关注3:郑州日产进入新车型投放期并将进行技术改造和渠道整合,未来两年销量复合增速将达到30%以上。

郑州日产计划在未来三年(2015年-2017年)面向市场推出5款新车型,其中东风风度品牌(即郑州日产东风自主品牌)将推出跨界SUV、MPV 及CDV 三款新车型,而日产品牌则推出全新皮卡和全新SUV 车型,其中2015年即将上市一款代号为“S12”的日产全新SUV, 同时将进行郑州生产基地技术改造和东风大自主乘用车渠道整合。在新车型投放、产能提升和渠道整合的共同拉动下,我们预计郑州日产可以实现2016年销量达到20万辆的目标。

关注4:公司提升发动机的自配比例,可保障东风康明斯贡献的投资收益持续稳定增长。

公司目前发动机的自配比例只有百分之十几,而公司计划到2018年力争把发动机的自配比例提升到50%左右,东风康明斯和公司的轻型发动机厂的配套量都有望持续增长,我们预计未来2-3年东风康明斯每年可为公司贡献4.2-4.5亿元的投资收益并仍有提升空间,公司的轻型发动机分厂的销量有望实现每年25%以上的增速, 有望在2-3年内实现盈利。

结论:

在公司“降本增效”、新能源汽车和郑州日产销量快速增长的带动下,预计公司从2014年开始将迎来盈利持续高速增长期,我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.15、0.32和0.60元,对应PE 分别为29.70、13.30和7.14倍,维持公司“推荐”评级。

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